Macroeconomia básica: o que é a taxa “R”, ou taxa neutra real de juros do Fed*
Ao definir a taxa de , os bancos centrais buscam, essencialmente, manter a estabilidade de preços e, em alguns casos, como no Federal Reserve, também o pleno emprego.
Para atingir esses objetivos, é necessário calibrar os juros com base em uma referência neutra: elevar a taxa acima desse nível em cenários de superaquecimento da economia e pressões inflacionárias; ou reduzi-la abaixo da neutralidade quando for necessário estimular a atividade.
É por isso que os bancos centrais utilizam o conceito de R* (“erre estrela”), a taxa de juros real de equilíbrio.
R* é a estimativa de juro real que não acelera nem desacelera demais o crescimento da economia.
O gráfico abaixo mostra que, nos Estados Unidos, R* gira em torno de +1%. Isso significa que, se a estiver na meta, a taxa nominal neutra seria de 3%. Como a tem se mantido acima do objetivo há vários anos, a atual taxa de 4,25% dos Fed Funds representa uma política moderadamente contracionista.
Mas quais variáveis os bancos centrais consideram ao calcular R*?
- Demografia: uma força de trabalho mais numerosa tende a elevar o potencial de crescimento e, com isso, a taxa neutra; o contrário também é válido.
- Produtividade: maior eficiência no uso do capital e da mão de obra eleva a taxa de equilíbrio e vice-versa.
- Disponibilidade de ativos livres de risco: uma oferta abundante de colateral seguro tende a elevar R*, e o inverso também ocorre.
A ata de ontem do indicou que alguns membros do FOMC acreditam que R* pode ter subido, diante da persistência dos déficits fiscais (que ampliam a oferta de títulos do Tesouro) e dos ganhos de produtividade associados à inteligência artificial.
Nesse cenário, a taxa de 4,25% dos Fed Funds deixaria de ser considerada tão contracionista, já que a taxa neutra passaria a ser estimada em torno de 3,50%.
E você, o que pensa sobre isso?
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